高品種鋼材占比提升 靜待訂單好轉

      6月份調研鞍鋼股份,對公司近況及投資要點總結梳理如下:公司2014年經營好轉,但今年一季度以來行業訂單壓力加大,對盈利沖擊較大。公司2014年實現基本每股收益0.13元,同比上升20.75%;加權平均凈資產收益率1.96%,同比升0.32個百分點。公司主營好轉主要因去年鐵礦石價格跌幅超鋼價跌幅,提振毛利率。此外,公司持股50%的合營企業TAGAL瞄準國內汽車板和家電板,經營效益較好,實現凈利潤9.22億元,公司因此獲長期股權投資收益4.61億元。由于主業毛利擴張與投資收益增加,公司實現營業利潤15.65億元,同比增長136%。公司2015年一季度基本每股收益0.003元,同比下降92.50%,主要受經濟拖累和春節放假影響,鋼價和銷量大幅下滑使營收下降,同時,鐵礦石價格下降空間不大,成本面改善有限,上述原因依然存在于公司二季度經營。
       公司主要看點在于家電板、汽車板地位在國內前列,管線鋼、造船板生產能力也較強。
       目前中國千人汽車保有量與世界平均水平差距較大,尤其是新興的電動車蓬勃發展將帶動鋼板增量需求。在汽車板材用鋼里,冷軋和鍍鋅用量分別占22%和19%,價格和毛利率相對較高。除TAGAL和本部生產汽車板外,公司現有兩處在建產能,一是合營公司鞍鋼神鋼,年產60萬噸冷軋高強鋼,二是廣州高強汽車鍍鋅板,年產45萬噸高端汽車鋼和家電鋼。公司在汽車板材市場占有率為13%,并著力加強高強鋼占比,符合當下汽車用鋼發展方向。今年央視3.15中曝光某車企汽車面板生銹存在安全隱患后,各大車企紛紛轉用耐腐蝕度較好的鍍鋅產品。此外,在“一帶一路”策略下,中資企業將走出去在中亞地區開發油氣資源,預計將拉動國內油井管需求。鞍鋼在管線鋼和油井管上已有相當技術儲備,如在管線鋼領域成功開發高等級X90、X100管線鋼。受益于2014年造船業的小陽春,預計今年造船完工量將同比增長10%,公司在造船板上的市場占有率為10%,預計今年造船板銷量較去年水平小漲。
       給予“增持”評級?？紤]到鋼鐵行業產能已開始得到有效控制,對公司大力對資產結構作了調整,使得盈利能力恢復增長,且公司PB處于行業較低水平,兼具國企改革、深港通等概念,同時在實地調研中我們欣喜的看到本部環境治理情況較好,繼續給予增持評級。預計15-17年EPS預測0.13、0.16、0.19元/股,PB為0.90倍。(華泰證券)